宏观市场 | 食品拖累整体读数，核心CPI持续回升——评2025年8月物价数据

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CPI，PPI

8月CPI同比录得-0.4%，较上月回落0.4个百分点；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.9%，刷新2024年3月以来新高。食品价格方面，鲜菜价格环比上涨8.5%，但因去年基数较高同比读数仍位于-15.2%的低位。耐用消费品价格上涨，家用器具价格环比上涨1.1%。其他用品和服务价格则受黄金价格上涨提振，同比涨幅扩大至8.6%。服务价格整体符合季节性规律，医疗服务环比上涨0.3%，近两个月环比涨幅有所加速。

8月PPI同比录得-2.9%，较上月上升0.7个百分点，持平于市场预期。国内“反内卷”政策推进带来的市场竞争秩序持续优化是本月PPI同比降幅收窄的主要原因，煤炭加工、黑色金属加工、煤炭采掘、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点。但受建筑业景气度回落与夏季天气拖慢施工因素影响，8月建筑材料及非金属类价格环比下跌1.4%。

事件：

2025年8月CPI同比录得–0.4%，前值0.0%，市场预期–0.2%。PPI同比-2.9%，前值-3.6%，市场预期-2.9%。

点评：

一、CPI：耐用消费品价格上涨

8月CPI同比录得–0.4%，较上月回落0.4个百分点，低于市场预期的–0.2%；核心CPI同比较上月提高0.1个百分点至0.9%，连续四个月回升，刷新2024年3月以来新高。

1.1 食品和能源价格：食品价格环比上涨，同比维持低位

8月食品价格环比上涨0.5%。其中，鲜菜价格环比上涨8.5%，涨幅略强于季节性，但因去年基数较高同比读数仍位于–15.2%的低位。生猪仍处于消费淡季，猪肉价格环比下降0.5%，同比读数-16.1%；能源价格方面，交通工具用燃料环比下降0.9%，水电燃料环比持平。

1.2 核心CPI：耐用消费品价格有所上涨

耐用消费品方面，价格环比整体上涨。8月家用器具价格环比上涨1.1%，交通工具价格与其他用品和服务价格环比持平。同比方面，家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅分别扩大至4.6%和2.4%；燃油小汽车价格同比降幅继续收窄至2.3%；受年内黄金价格涨幅较大影响，其他用品和服务同比涨幅扩大至8.6%。

服务价格方面，8月环比录得持平，符合季节性规律。受上月旅游价格涨幅较大影响，本月环比下降0.6%，略弱于季节性。8月医疗服务环比上涨0.3%，近两个月环比涨幅高于季节性规律并呈现加速迹象，或受到部分省市医疗服务价格调整的影响，后续可持续性有待观察。

二、PPI：环比由跌转平

工业品价格方面，PPI环比由上月-0.2%转为持平，同比则录得–2.9%，较上月上升0.7个百分点，持平于市场预期。其中，生产资料同比较上月回升1.1个百分点至–3.2%，生活资料较上月下降0.1个百分点至–1.7%。

国内“反内卷”政策推进带来的市场竞争秩序持续优化是本月PPI同比降幅收窄的主要原因。随着企业无序竞争得到治理、重点行业产能治理有序开展，相关行业价格环比价格由降转涨。煤炭加工、煤炭采掘、黑色金属加工、玻璃制造价格分别由上月环比的-4.7%、-1.5%、-0.3%、-1.5%上升至本月的9.7%、2.8%、1.9%、0.1%。同比方面，煤炭加工、黑色金属加工、煤炭采掘、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造价格同比降幅比上月分别收窄10.3个、6.0个、3.2个、2.8个和0.6个百分点。

但部分行业当前仍受到需求拖累，产品价格仍有待提振。8月建筑材料及非金属类价格环比下跌1.4%，源于8月建筑业景气度回落（PMI下降1.5个百分点至49.1%）与夏季高温雨水天气增多，拖累部分地区项目施工进度的影响。部分行业则受到原材料影响，国际有色金属价格高位震荡，国内有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.2%，涨幅比上月回落0.6个百分点。

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